小就是美？康隆、龙蟠、健友转债火热发行——可转债市场观察（20200421）

市场概览

4月21日，在隔夜美股大跌，以及WIT原油期货2005诡异地下跌到 -37美元的影响下，A股市场低开低走，连续跌破5、10日均线反弹，报收于5日均线附近，量能有所放大；收盘上证指数下跌0.9%，沪深300下跌1.18%，创业板指下跌0.95%；盘中电信运营、IT设备、广告包装、软件服务、船舶等行业表现居前。

可转债市场表现抗跌，中证转债下跌0.25%，转债平均上涨0.12%。市场中，特发转债、万顺转债、广电转债涨幅最高，模塑转债、晶瑞转债、盛路转债涨幅最低，见下图。

上期笔记回顾

《市场妖风再起，交科转债发行火爆，利群、同德转债上市竞艳——可转债市场观察（20200420）》中，预期利群转债首日收盘在111-115元，实际收盘为108.3元，低于预期。满额申购的投资者单账户平均盈利15.86元。

预期同德转债首日收盘在115-119元，实际收盘为132.5元，大超预期。满额申购的投资者单账户平均盈利7.16元。

笔记：同德转债发行总额1.44亿，A 级，利群转债发行总额18亿，AA级，按理AA级转债应该享受更高溢价，然而，今天的收盘后，利群转债溢价率23.48%远低于同德转债36.60%的溢价率，原因无他，市场资金以小为美。0.38亿面值的横河转债，因为涨幅过高今日停牌，0.6亿的特发转债进入涨幅高达37%，这就是小就是美的样例。但横河转债、特发转债转股溢价率分别高达200%和95.7%，这些转债缺乏上涨的基础，风险极大。

可转债日历

大事精选

康隆转债发行

4月23日，康隆达公开发行2亿元可转换公司债券，简称为“康隆转债”，债券代码为“113580"。

当前转股价值：98.69元，纯债价值：84.4元，保本价：121.2元，债券收益率：3.32%，AA-级，有担保。

公司简介

浙江康隆达特种防护科技股份有限公司（下称康隆达或公司）是一家专业从事防酸碱、防其他化学品腐蚀、抗切割、耐高温、高耐磨、耐电弧、绝缘、触屏抗静电、阻燃等各类特种功能防护手套和当今世界三大高性能纤维之一的超高强高模聚乙烯纤维的研发、生产、销售的企业，是一家为重要细分行业或大型企事业单位提供人体重要部位防护解决方案及其为大型企事业单位提供从采购→储存→使用发放→使用效果统计分析→回收再利用→防护产品改进一条龙服务的国家高新技术企业。

竞争地位

近年来，公司主要专注于功能性劳动防护手套的研发、生产和销售，坚持“积极开发新产品、优化产品结构、提高产品附加值”的发展战略，通过对无缝针织手套技术和浸胶技术、工艺的深度开发、应用和长期积累，逐步拥有了独立的研发设计能力和快速高效的规模化生产能力。受益于全球无缝针织功能性手套产品对于传统产品的替代性消费需求，以及国际间功能性劳动防护手套产业转移所带来的采购需求，公司已经成为全球主要市场功能性劳动防护手套市场的重要供应商。

2019年度业绩快报公告

2019年，公司预计全年实现营业总收入98,386.34万元，同比增长8.67%；营业利润6,676.38 万 元，同比下降30.74%；利润总额6,610.68万元，同比下降33.02%；实现归属于上市公司股东的净利润5,422.02万元，同比下降35.12%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,827.57万元，同比下降21.29%。业绩较上年变动的主要原因如下：

经营业绩情况说明

1、本报告期内，财务费用486.24万元，较上年度-897.17万元增加1,383.41万元，同比增长154.20%，其中本年度借款增加导致银行借款利息支出增加648.89万元，汇兑损益减少842.95万元。

2、公司产品以出口为主，货款结算主要以美元为主，为减少外汇汇率或利率波动带来的风险，公司在金融机构开展外汇衍生品交易业务以规避和防范外汇汇率或利率风险。2019年度由于中美贸易摩擦的持续升级，致使人民币一路走贬，因此，对报告期初叙做的大部分到期合约做了展期处理，造成期末未履行远期业务公允价值变动损益项下计提损失1,562.44万元。

3、受国外经济形势等因素影响，公司对收购过程中形成的商誉计提商誉减值准备650.00万元。

估值

按照2019年业绩快报和最新净资产收益率计算，康隆达静态估值估值PE：44.5倍，成长性估值PEG：8.35。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在118元附近，即每中一签盈利180元。

假定原股东优先认购40%-80%，网上申购6万亿，则预期满额申购中0.01-0.02签。

按每股配售2元面值可转债，每股含可转债优先配售权比例为8.29%。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为1.49%。

对于1手党，买300股大概率可以配1手，配售收益率上升为2.49%。

综合评级

根据正股的业绩和估值，以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为：3星。

龙蟠转债发行

4月23日，龙蟠科技公开发行 4亿元可转换公司债券，简称为“龙蟠转债”，债券代码为“113581"。

当前转股价值：101.35元，纯债价值：80.59元，保本价：129.6元，债券收益率：4.55%，A+级，有担保。

公司简介

江苏龙蟠科技股份有限公司（简称“龙蟠科技”，英文名JIANGSU LOPAL TECH.CO.,LTD.）成立于2003年，已经发展成为国内规模领先的汽车环保精细化学品企业，总部位于江苏省南京市，市场覆盖国内所有省市以及全球十五个国家和地区。龙蟠科技包含润滑油液脂、车用环保尿素、氢能源、锂电材料四大业务领域，拥有完备产品线：共有11大产品系列，1200多个SKU。2017年4月10日，龙蟠科技在上海证券交易所正式挂牌上市。

竞争地位

公司是国内较早进入车用环保精细化学品研发、生产和销售领域的民营企业之一，拥有十余年的产品研发和生产经验。自设立以来，公司通过技术创新、渠道建设、品牌推广，产品销量稳步扩大，行业地位不断提高。公司先后打造了龙蟠 、 可兰素 、3ECARE等自主品牌，拥有超过1,200个SKU 的产品，形成了较强的产品研发创新能力和覆盖全国的销售网络。公司是国内民营润滑油具有较强竞争力的企业之一，是国内汽车尾气处理行业的领先企业之一。

估值

按照2019年业绩预告中值和机构一致预期业绩增速计算，龙蟠科技静态估值估值PE：24.2倍，成长性估值PEG：0.48。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在121元附近，即每中一签盈利210元。

假定原股东优先认购40%-80%，网上申购6万亿，则预期满额申购中0.01-0.04签。

按每股配售1.321元面值可转债，每股含可转债优先配售权比例为13.56%。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为2.85%。

对于1手党，买400股大概率可以配1手，配售收益率上升为5.39%。

综合评级

根据正股的业绩和估值，以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为：4星。

健友转债发行

4月23日，健友股份公开发行5.03亿元可转换公司债券，简称为“健友转债”，债券代码为“113579"。

当前转股价值：99.51元，纯债价值：89.72元，保本价：114.2元，债券收益率：2.28%，AA级。

公司简介

南京健友生化制药股份有限公司（简称“健友股份”，股票代码：603707）位于南京江北新区，注册资本7.185亿元人民币，企业性质为股份有限公司。

公司成立于2000年，前身为南京第二生物化学制药厂。是中国早期从事肝素提取纯化和开发肝素类粘多糖产品结构确认方法的制药企业之一，至今已从事肝素产品的生产超过20年，公司目前为全球最大肝素原料药供应商。

竞争地位

2016年至今，本公司肝素原料药的出口额均位居国内前二，2017年及2019年1-6月公司肝素原料药出口额位居国内首位，是全球最主要的高品质肝素原料药供应商之一。

估值

按照2019年前3季度报告和最新机构一致预期业绩增速计算，健友股份静态估值估值PE：73.35倍，成长性估值PEG：1.9。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在123元附近，即每中一签盈利230元。

假定原股东优先认购40%-80%，网上申购6万亿，则预期满额申购中0.02-0.05签。

按每股配售0.7元面值可转债，每股含可转债优先配售权比例为1.28%。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为0.29%。

对于1手党，买800股大概率可以配1手，配售收益率上升为0.53%。

综合评级

根据正股的业绩和估值，以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为：4星。

实盘操作笔记

1. 21日无申购。未中签全筑转债。

2. 22日申购交科转债。

3. 持债观望。合兴包装受“子公司获得杭州菜鸟包材采购订单”利好消息刺激涨停，合兴转债涨幅较大，但依然在合理范围类，继续持仓。实盘市值平稳，跑赢了指数。判断可转债及正股的估值，需要数据支持，可到“知识星球:投资可转债”中，获知详情！

说 明

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。

3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。

4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。

5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。

6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。

7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。

10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

本文仅用于个人投资记录和分享投资理念，若网友根据文中提及的证券和基金买卖，请自行承担风险！

（来源：投资可转债的财富号 2020-04-22 08:31） [点击查看原文]